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出台背景2013年以来商业银行理财业务进入爆发增长的三年，理财产品余额从2013年的 10.24万亿元增长到2016年的29.05万亿元，年复合增长率髙达42%。2017年增 速放慢，但也维持在29.5万亿的规模。然而，髙速增长的三年同时也是风险积聚的三年。除去刚性兑付这一银行理财创设 之初就已具有的问题外，资金端的资金池运作、同业套利以及投资端的多层嵌套通 道业务等问题在这一时期逐渐显现。银行同业理财规模从2014年的0.49万亿元增 长到2016年的5.99万亿元，占银行理财的份额从3.250%上升到20.610%。银行通 过发行同业理财产品筹措资金，然后将资金委外投资，通过通道业务一层甚至多层 嵌套投资到非标资产，因此产生期限错配问题，银行流动性风险进一步加大并极可 能蔓延到整个金融系统。

另一方面，此前持续低迷的制造业能否企稳也将是经济向好的重要信号，美国供应管理协会（ISM）采购经理人指数（PMI）已经连续三个月处于萎缩区间，Markit制造业PMI也徘徊于2009年以来低位，并有向服务业波及的趋势，多行业就业等分项指标有所恶化，ISM制造业调查委员会主席菲奥雷（Timothy Fiore）曾预计美国第四季度制造业景气难以大幅改善。受到通用汽车罢工事件影响，美国10月工业产出和制造业产出加速下滑，随着相关事件圆满解决，机构普遍对将于22日公布的11月Markit 制造业PMI持谨慎乐观态度，预计将环比回升0.2个百分点。

全球视野、本地特色理财子公司化在国内还是一个较新的课题，国内可供借鉴的经验甚少，因此需要金融机构充分借鉴国外同类型机构的成功经验，打造国际视野。与此同时，也要充分考虑到国内市场环境、行业竞争以及客户群体等因素，体现本地特色。合规经营、防控风险

仓单库存：仓库库存30960吨，+0；厂库库存30000吨，+0。主力持仓：前二十名多头持仓189185，-7432；空头持仓194104，-20677。多空同减，净空减少。总结：国际油价重心抬升给沥青带来成本支撑，且委内瑞拉危机使得后期马瑞原油供应存在下降预期。近期国内沥青开工率继续下降，远低于往年同期水平；库存率虽有所回升，但仍处于偏低水平。不过，3月份沥青厂家计划排产量大幅增加，或推动沥青供应量增长。而随着气温的逐渐回暖，下游道路施工陆续恢复，国内资源整体表现偏紧，各地炼厂相继调增出厂价对沥青有所推动。从技术上看，bu1906合约关注3320附近压力，短期建议在3230-3400区间交易。

2． 中期：建设风险与绩效分析能力，提升内部管理精细化水平精确计量是风险精细化管控的基础，理财子公司未来需要通过 风险指标计算与投资组合架构设计，灵活实现多维度的组合风 险分解及分析，在管理单个资产风险的同时，从组合层面把控 整体风险水平。结合绩效分析指标体系和损益分解模型的应 用，理财子公司可以逐步提髙对投资绩效的考核与管理能力。 国内大中型商业银行近年来在《商业银行资本管理办法》的外 部监督与银行内生的风险管理需求双重驱动下，迅速提升自身 的风险计量能力，与国内其他非银金融机构相比处于一定的领 先地位。对于这些银行，其理财子公司在业务逐步开展的过程 中，应积极借鉴和利用母行在风险量化分析的相对优势，引入 量化分析工具产出的风险指标、绩效指标结果，服务于中后台 的精细化管理目标。

5．资管实体的投资公允价值如何确认根据《资管新规》，银行理财子公司对资管实体应当实行净值 化管理，首先应考虑其投资公允价值如何确认。根据《企业会 计准则第39号——公允价值计量》，公允价值，是指市场参 与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产所能收到或者 转移一项负债所需支付的价格。 当市场不活跃的时候（“市场不活跃”主要是指投资于未上市 的企业股权\交易投资不活跃以及停牌证券），资管实体若 投资一些流动性较差证券，例如通过公开、非公开等方式取得 有明确限售期的股票或未在交易所交易的、第三方估值机构未 提供价格数据的固定收益品种等的情况下，资管实体计量公允 价值存在一定难度。 中国证券监督管理委员会公告〔2017〕13号《中国证监会关 于证券投资基金估值业务的指导意见》、中国证券业协会发布 的《证券公司金融工具估值指引》以及中国证券投资基金业 协会发布的《私募投资基金非上市公司股权估值指引（试行）》 和《中国基金估值标准2018》等规定和指引，介绍了上述情 况下相应的估值方法。